Контроль европейского рынка прогнозов

Распоряжение о блокировке во Франции, строгое напоминание от финансового регулятора ЕС и свод правил Гибралтара за две недели четко обозначили карту рынков прогнозов в Европе.

Президент французского регулятора l’Autorité Nationale des Jeux (ANJ) приказал интернет-провайдерам страны заблокировать доступ к Polymarket, самой известной платформе рынков прогнозов. Регулятор указал, что сайт рекламирует нелегальные азартные игры для очень большой аудитории: 578 751 посещение и 205 057 уникальных посетителей только за июнь.

Это распоряжение не стало неожиданностью, а явилось завершающим актом долгой переписки. ANJ следил за компанией Adventure One QSS Inc., управляющей Polymarket, с ноября 2024 года, когда признал, что услуги платформы могут рассматриваться как несанкционированные азартные игры.

За этим последовало официальное уведомление, после которого компания ограничила финансовые транзакции из Франции - мера, которую, как отметил регулятор, на практике удавалось обходить. В феврале этого года ведомство повторно указало, что сайты прогнозов во Франции признаны незаконными, предупредив, что они обладают вызывающими зависимость характеристиками, схожими с регулируемыми азартными играми, и усугубляются отсутствием механизмов защиты легального рынка.

То, что превратило предупреждения в исполнение, - это вопрос честности. Некоторые ставки на платформе выглядели поддельными: ставки на погоду наводили на мысль, что датчики погоды могли быть взломаны. 4 мая отдел по борьбе с киберпреступностью прокуратуры Парижа начал расследование, порученное Французскому бюро по борьбе с киберпреступностью, которое установило, что платформы Polymarket, доступные французским и европейским пользователям, не имеют системы «знай своего клиента» для проверки личности пользователей.

Поскольку на сайте транслировались коэффициенты в реальном времени, что, по мнению ANJ, само по себе является рекламой нелегальных азартных игр, за что грозит штраф в 100 000 евро, регулятор воспользовался полномочиями, которые применяет регулярно, заблокировав только в 2025 году 1290 URL-адресов.

У Франции много стран-единомышленников. По данным самого ANJ, Германия, Бельгия, Румыния, Швейцария, Польша, Нидерланды, Греция, Италия, Португалия, Испания, Украина и Чехия ограничили или заблокировали рынки прогнозов. В марте высказывались опасения, смогут ли рынки прогнозов преодолеть европейский регуляторный блок; предварительный вывод заключался в том, что регуляторы азартных игр континента продолжат относиться к ним как к нелицензированным ставкам. С тех пор изменилось то, что в борьбу вступил европейский финансовый регулятор, причем с неожиданной стороны.

Второй регулятор в Париже

В Соединенных Штатах рынки прогнозов процветают, опираясь на федеральное финансовое регулирование, которое служит щитом от органов по азартным играм штатов. 3 июля Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) показало, что в Европе эта же логика работает в обратном направлении. Регулятор рынка ЕС выпустил заявление, напомнив компаниям об их обязанности оценивать, подпадают ли новые продукты под действие существующих мер в отношении бинарных опционов.

Контракты на события - продукты с бинарной выплатой, основанной на вопросе «да» или «нет» о будущем событии, - могут классифицироваться как финансовые инструменты в зависимости от заданного вопроса. Если это так, они являются производными финансовыми инструментами, и, поскольку они бинарны, на них распространяются национальные запреты на торговлю, распространение или продажу бинарных опционов розничным клиентам, действующие с 2018 года. ESMA добавило, что для распространения таких контрактов в ЕС требуется лицензия инвестиционной брокерской компании, даже если клиенты не являются частными лицами.

Вольф Хамбах, партнер немецкой юридической фирмы Hambach & Hambach, говорит, что охват заявления определяется MiFID II - директивой ЕС о рынках. Если вопрос события относится к базовым активам, перечисленным в разделе C(4)-C(10) Приложения I - процентные ставки, валюты, товары, квоты на выбросы, уровни инфляции или климатические переменные, контракт является производным финансовым инструментом.

Это конкретно охватывает рынки «да/нет» в отношении фондовых индексов, валютных пар, решений по ставкам, данных об инфляции и цен на товары. Работа таких контрактов, отмечает он, «требует полной лицензии инвестиционной компании MiFID II и ограниченного распространения только среди профессиональных клиентов».

Исмаил Вали, основатель и бывший генеральный директор Yield Sec, ныне президент Gaming Compliance International (GCI), утверждает, что значение выходит за рамки любой отдельной категории продуктов. «Рынки прогнозов выросли, представляя себя как универсальную торговую площадку для рыночной неопределенности: спорт, политика, криптовалюты, макроэкономика, война, культура, развлечения и финансы. Разъяснение ESMA начинает разрушать эту универсальность», - говорит он.

Контракт, в котором спрашивается, будет ли биткоин торговаться выше определенного уровня к пятнице, добавляет он, «выглядит гораздо меньше как инновация в азартных играх и гораздо больше как бинарный финансовый продукт».

Старые правила, новые зубы

Исмаил Вали говорит, что не ожидает, что заявление будет пылиться. «Важный момент заключается в том, что ESMA не создает новое правило. Оно напоминает компаниям, что уже существуют действующие правила», - говорит он. «Это часто тот момент, когда исполнение становится более вероятным, поскольку регуляторам больше не нужно ждать нового законодательства, новых интерпретаций или дополнительных регуляторных руководств, чтобы действовать».

Хамбах согласен с тем, что механизм уже построен. «Заявление ESMA может дать местным органам четкий рычаг для исполнения, и исполнение может произойти быстро», - говорит он, отмечая, что, поскольку запрет на бинарные опционы датируется 2018 годом, у национальных регуляторов есть все процессы и инструменты, и «риск исполнения теперь неизбежен».

ESMA также подчеркнуло, что коммерческие названия не имеют значения: важны только юридические и экономические характеристики продукта. Исмаил Вали формулирует этот принцип более прямо: «Если продукт работает как финансовый инструмент, он не должен избегать финансового регулирования, называя себя рынком прогнозов. Если он работает как азартная игра, он не должен избегать регулирования азартных игр, называя себя финансовым продуктом».

Режим криптовалют ЕС также не предлагает выхода. Токенизированные контракты, которые соответствуют определению финансового инструмента MiFID II, исключены из MiCA, объясняет Хамбах. Токены, привязанные к нефинансовым событиям, таким как спорт, выборы или результаты культурных мероприятий, могли бы квалифицироваться как «другие криптоактивы», но операторы столкнулись бы с необходимостью получения разрешений MiCA в качестве поставщиков услуг криптоактивов, как только в этом месяце закончится переходный период.

«С юридической точки зрения MiCA не является спасательным люком для бинарных финансовых контрактов на события», - говорит он. Исмаил Вали скептичен: «Для многих операторов MiCA может быть еще одной дверью, которая издалека выглядит открытой, но быстро сужается, как только анализируется фактический продукт».

Первый ход Гибралтара

Через десять дней после заявления ESMA Гибралтар выбрал другой ответ на загадку классификации: написать свой собственный свод правил. 13 июля правительство опубликовало правила в соответствии со своим Законом об азартных играх 2025 года, определив рынки прогнозов как отдельную лицензируемую категорию. По словам министра Найджела Фитам, это «первая в своем роде специальная система в любой точке мира».

Режим объемом 24 страницы требует, чтобы каждый контракт на событие был сертифицирован Управлением по азартным играм, обязывает операторов контролировать манипуляции на рынке и использование инсайдерской информации, а также запрещает контракты, связанные с преступными действиями, смертью, терроризмом или войной. Два лицензиата, ADI Predictstreet и американская WagerWire, уже включились в процесс.

Тем не менее, разъяснение ESMA формирует то, что лицензия Гибралтара или Мальты может на самом деле дать в Европе. «Бинарные контракты на события, привязанные к базовым активам MiFID II, являются производными инструментами, и на них распространяется запрет на розничные бинарные опционы, независимо от лицензий на азартные игры или MiCA», - говорит Хамбах. Уберите финансовые контракты, и то, что останется, - это в основном спорт, что вызывает неудобный вопрос. «Ориентированный только на спорт рынок прогнозов начинает выглядеть гораздо меньше как новая финансовая инновация и гораздо больше как биржа ставок под другим названием», - говорит Исмаил Вали.

Спрос на спорт велик, признает он, но такой продукт «не может убедительно утверждать, что он находится вне рынка азартных игр только потому, что использует язык контрактов, рынков или вероятностей». В Германии, отмечает Хамбах, то, является ли рынок спортивных прогнозов вообще лицензируемым, зависит от его конкретной структуры в соответствии с Государственным договором об азартных играх, и орган по азартным играм уже публично предостерег от Polymarket.

Щит в Америке, запрет в Европе

Трансатлантический контраст сейчас разителен. В Америке операторы охарактеризовали контракты на события как фьючерсы или свопы в соответствии с Законом о товарных биржах, чтобы доказать, что федеральное законодательство имеет приоритет над законами штатов об азартных играх. В Европе финансовая классификация приводит к запрету для розничной торговли.

Исмаил Вали утверждает, что американская договоренность создала юридически выгодного конкурента, который извлекает выгоду как из регулируемых, так и из нерегулируемых ставок, при этом платформы взимают комиссию, в то время как налоги и защита потребителей испаряются. Его вывод заключается в том, что «регуляторный арбитраж не является устойчивой рыночной стратегией. Цель регулирования - не регулировать только регулируемых операторов. Цель регулирования - регулировать рынок».

Для глобальных операторов прогноз Хамбаха несентиментален: им придется серьезно адаптироваться к местным правилам, ограничивая ассортимент продукции и получая лицензии, либо воздерживаться от рынков, где ни один из этих вариантов невозможен.

Между списком блокировок ANJ, напоминанием ESMA и сводом правил Гибралтара эпоха безграничных рынков прогнозов подходит к концу. Вопрос, который будут задавать регуляторы, говорит Исмаил Вали, заключается в том, обеспечивают ли рынки прогнозов лучшие результаты в области защиты потребителей, честности, налогов и преступности. «Если нет, регуляторы будут все чаще относиться к ним не как к инновации, а как к утечке налогов и регулирования».