Soo Kima azartspēļu ambīcijas

Soo Kimas un viņa britu azartspēļu derības: Ko patiesībā Bally’s vēlas Eiropā?

Kamēr konkurenti atkāpjas no Lielbritānijas smagā tirgus, Bally’s valdes priekšsēdētājs Soo Kimas īsteno ar parādiem finansētu konsolidācijas stratēģiju, lai pārveidotu Eiropas azartspēļu nozari.

Pastāv īpašs investoru tips, kas parādās tad, kad nozares ir nonākušas grūtībās, izgājušas no modes vai tiek strukturāli pārprastas. Soo Kimas pieder pie šīs sugas.

Dienvidkorejā dzimušais un Kvīnsā izaugušais riska ieguldījumu fondu pārvaldnieks savu reputāciju ieguva, strādājot Standard General - investīciju uzņēmumā, kas specializējās problemātiskajos aktīvos, kurus citi uzskatīja par pārāk parādsaistību nomāktiem, politiski sarežģītiem vai darbības ziņā nesakārtotiem. Kritiķi viņu dēvēja par oportūnistu. Cienītāji - par disciplinētu.

Tagad Kimas, kurš ir arī Bally’s Corporation valdes priekšsēdētājs, mēģina paveikt ko ambiciozāku: izveidot transatlantisku azartspēļu grupu, izmantojot parādus, problemātiskus aktīvus un stratēģisku pacietību. Neviena valsts šo ambīciju neizceļ labāk kā Lielbritānija.

Ierosinātā Evoke plc (William Hill, 888 un Mr Green) iegāde, ko īsteno Bally’s Intralot, radītu vienu no Lielbritānijas lielākajiem tiešsaistes azartspēļu operatoriem. Tomēr nozares runas liek domāt, ka Evoke varētu nebūt uzņēmuma vienīgais mērķis. Saskaņā ar Skota Longlija biļetena Earnings+More jaunāko pētījumu, Bally’s Intralot pēta arī iespējamu piedāvājumu par LiveScore Group, mediju un derību operatoru, kas stāv aiz LiveScore Bet un Virgin Bet.

Pirmajā mirklī loģika šķiet pretrunīga. Kāpēc vajadzētu tiekties pēc vēl viena Lielbritānijas derību zīmola, vienlaikus mēģinot absorbēt William Hill un 888? Taču atbilde var atklāt Kimas plašāko stratēģiju Eiropai.

Uzņēmums, kas samontēts no fragmentiem

Kimas neveido biznesu tradicionālā veidā. Viņš uzkrāj gabaliņus. Viņa vadībā Bally’s ir pārvērties par plašu azartspēļu konglomerātu, kas aptver kazino, loterijas, tiešsaistes spēles un ar medijiem saistītus derību aktīvus. Tas pārvalda gandrīz 20 kazino, ir izveidojis Bally’s Interactive, tam pieder Lielbritānijas kazino Aspers Newcastle, tas ir kļuvis par lielāko The Star Entertainment Group akcionāru un attīsta kazino projektus Čikāgā, Lasvegasā un Ņujorkā.

Kimas Bally’s ambīcijas var raksturot plašiem vārdiem: “Mēs ticam azartspēlēm visās to formās, un varbūt mūsu ambīcija ir kļūt par pirmo patiesi globālo azartspēļu uzņēmumu.”

Lielbritānija ir svarīga, jo tā piedāvā kaut ko azartspēļu jomā arvien retāk sastopamu: mērogu, likviditāti, regulējuma briedumu un operatīvo pieredzi. Lai gan daudzi operatori tagad uzskata Lielbritāniju par pārlieku apliktu ar nodokļiem un pārlieku regulētu, Kimas, šķiet, saskata konsolidācijas iespēju.

Šā gada sākumā uzstājoties ICE forumā, Kimas apgalvoja, ka augstāki nodokļi un stingrāks regulējums galu galā varētu samazināt konkurenci, izspiežot no tirgus mazākos operatorus. Bally’s, šķiet, uzskata, ka, lai gan stingrāks regulējums var kaitēt vājākiem uzņēmumiem, tas var nostiprināt lielākos operatorus, kuriem ir mērogs un resursi, lai absorbētu spiedienu.

Bally’s spēle par LiveScore Group

Čads Beinons, Macquarie Capital ASV izpētes vadītājs un pārdošanas puses akciju analītiķis, Lielbritānijas tirgū saskata to pašu tendenci. “Lielbritānijā mēs esam redzējuši ievērojamus ieguvumus, jo īpaši Flutter Entertainment gadījumā, pateicoties viņu vairāku zīmolu stratēģijai,” saka Beinons. “Globāli klientiem ir izsmalcināta gaume, īpaši attiecībā uz iGaming, salīdzinot ar tiešsaistes sporta derībām.”

Viņš apgalvo, ka Bally’s pastāvīgā koncentrēšanās uz Lielbritāniju atspoguļo tās Lielbritānijas operāciju noturību un stratēģisko vērtību, neskatoties uz pieaugošo regulējuma spiedienu. “Lielbritānijas bizness ir bijis diezgan noturīgs, un vadības uzmanība šim tirgum izceļ to, ka tur varētu būt papildu intereses un sinerģijas,” viņš saka.

Beinons arī uzskata, ka Lielbritānijas vide pēc nodokļu paaugstināšanas arvien vairāk dod priekšroku mērogam. “iGaming nodokļu izmaiņu pirmajās dienās mēs redzam, ka izdzīvo spēcīgākie uzņēmumi, bet daži mazākie panīkst bez glābēja,” viņš saka. “Būt daļai no lielākas organizācijas ar kopējām korporatīvajām izmaksām palīdzētu uzņēmumiem orientēties šajās nodokļu korekcijās.”

Bens Robinsons, Corfai vadošais partneris, uzskata, ka šī loģika izskaidro Bally’s interesi par LiveScore. “William Hill ir masu tirgus totalizators ar mazumtirdzniecības mugurkaulu,” saka Robinsons. “LiveScore Bet atrodas aiz 100 miljonu lietotāju mediju aizmugures, kas ir vienīgais šāda mēroga īpašumā esošais iegūšanas kanāls iGaming jomā.”

“Īstā balva ir mediju aktīvs,” viņš piebilst. “Saskaņā ar 40% attālināto azartspēļu nodokli (RGD) lielākais mainīgais lielums Lielbritānijas ekonomikā ir klientu piesaistes izmaksas.”

Šis novērojums nonāk Bally’s acīmredzamā domāšanas veida centrā. Laikmetā, kad pieaug nodokļi un kāpj iegādes izmaksas, operatoriem ar patentētiem mediju kanāliem ir strukturālas priekšrocības. LiveScore auditorija potenciāli piedāvā Bally’s lētāku ceļu uz klientu piesaisti nekā tradicionālie filiāļu vai televīzijas mārketinga modeļi.

Robinsons arī apgalvo, ka LiveScore partnerība ar X un xAI varētu kļūt stratēģiski vērtīga, izmantojot “reāllaika tirdzniecības modeļus, personalizāciju un derību plūsmu, kas tiek novirzīta tieši uz X”. Šajā kontekstā LiveScore drīzāk ir nevis totalizatora iegāde, bet gan datu un auditorijas iegāde.

Bally’s parāda jautājums

Bally’s apetīte pēc darījumiem ir radījusi pieaugošu skepsi par to, kā uzņēmums to visu var finansēt. Ierosinātais Evoke darījums vien ir milzīgs: Evoke parādsaistības ir aptuveni 1,86 miljardi mārciņu. Bally’s Intralot jau ir ievērojamas sviras. Pievienojiet tam potenciālo 500 miljonu mārciņu vērtu LiveScore iegādi, un finansēšanas slogs kļūst milzīgs.

Robinsons lēš, ka apvienotā Bally’s Intralot un Evoke vienība “nestu aptuveni 3,3 miljardus mārciņu lielu parādu pret aptuveni 730 miljonu mārciņu EBITDA”. LiveScore pievienošana, visticamāk, kopējās refinansēšanas vajadzības virzītu pretī 4 miljardiem mārciņu. “Evoke pieejas akciju sastāvdaļa ir zīme, ka skaidrā nauda jau ir ierobežota,” saka Robinsons.

Patiešām, Evoke maijā apstiprināja, ka diskusijas ar Bally’s Intralot turpinās un ka termiņš stingram piedāvājumam ir pagarināts līdz 8. jūnijam. Jebkurš priekšlikums, visticamāk, sastāvētu no “visu akciju apvienojuma ar daļēju skaidras naudas alternatīvu”. Eksperti norāda, ka šis formulējums liecina, ka Bally’s cenšas saglabāt likviditāti, vienlaikus paļaujoties uz nākotnes sinerģiju un refinansēšanas spējām.

Beinons apgalvo, ka Bally’s spēja turpināt paplašināšanos, neskatoties uz augstu sviras efektu, atspoguļo vadības komandu, kas ir saglabājusi elastību, piekļūstot kapitāla tirgiem. “No kapitāla sadales viedokļa uzņēmums joprojām ir aktīvs tirgus apstākļos attiecībā uz kapitāla piesaisti, galvenokārt ar pārdošanas darījumiem savā mazumtirdzniecības biznesā,” viņš saka.

Ievērojama skepse

Lai gan Beinons atzīst, ka Bally’s parāda līmenis joprojām ir augsts, viņš uzskata, ka vadība līdz šim ir efektīvi pārvarējusi uzņēmuma finansēšanas spiedienu. “Uzņēmuma finansiālās sviras joprojām ir augstas, tāpat kā viņu centieni pēc turpmākas izaugsmes, taču vadība pēdējos gados ir spējusi veiksmīgi tikt galā ar finansēšanas situāciju,” viņš saka.

Citi ir ievērojami skeptiskāki. “Es neesmu pārliecināts, vai kāds - tostarp vadība saprot Bally’s stratēģiju,” saka Brendans Busmans, B Global vadošais partneris. “Jūs turpināt redzēt nozīmīgu M&A (apvienošanās un iegādes) aktivitāti, kas kļuvusi par rotaļlietu kolekciju, bet bez pilnīgas saskaņotības.”

Viņš apgalvo, ka Bally’s arvien vairāk līdzinās uzņēmumam, kas mēģina vienlaikus būvēt vairākus megaprojektus, vienlaikus trūkstot bilances stiprumam, kas tradicionāli saistīts ar šādām ambīcijām. “Šķiet, ka Kima kungs ir atradis leģendāro naudas koku, jo kādā brīdī mūzikai ir jāapklust,” saka Busmans.

Šīs bažas nav teorētiskas. Bally’s pagaidu Čikāgas kazino ir uzrādījis rezultātus, kas ir zemāki par cerībām, savukārt tā Lasvegasas attīstība paliek piesardzīga. Kimas pats nesen atzina šo piesardzību, sakot: “Mēs neesam stāvoklī, lai iztērētu 5 vai 6 miljardus dolāru vienā piegājienā - un pat ja mums tie būtu, es neesmu pārliecināts, ka mēs to darītu.”

Šis komentārs, iespējams, atklāj kaut ko svarīgu par Kimas darbības filozofiju. Aktīvi tiek būvēti soli pa solim, finansēti radoši un monetizēti ilgtermiņa horizontos. Vai, kā Kimas teica - “Esmu nopelnījis iztiku, kārtojot lietas pēc citu cilvēku kļūdām.”

Lielbritānija kā konsolidācijas spēle

Tātad, kāpēc tik agresīvi tiekties pēc Lielbritānijas, kamēr citi atkāpjas? Daļēji tāpēc, ka šī atkāpšanās rada iespēju. Flutter jau ir mērogs. Entain joprojām ir aizņemts ar pārvaldības un regulējuma spiedienu. Mazāki operatori cīnās ar Lielbritānijas arvien stingrāko nodokļu un atbilstības vidi.

Bally’s, šķiet, uzskata, ka ir vieta jaunam mērogotam izaicinātājam, kas izveidots ar konsolidācijas palīdzību. Robinsons stratēģiju uzskata par fundamentāli ekonomisku. “Tā pati nodokļu pāreja, kas izspiež vidēja līmeņa operatorus, rada vietu vienam vai diviem mērogotiem konsolidētājiem, lai dominētu,” viņš saka. “Operatoram ar viszemākajām piesaistes izmaksām un lielāko klientu bāzi, lai absorbētu nodokļu sitienu, ir nesamērīgas priekšrocības.”

Tas var izskaidrot, kāpēc Kimas paliek optimistisks, kamēr citi kļūst piesardzīgāki. Tas arī izskaidro Bally’s priekšroku aktīviem, kas sākotnēji šķiet neefektīvi. William Hill, 888, Gamesys, Intralot, Star Entertainment un potenciāli LiveScore nāk ar operatīvām, finansiālām vai reputācijas komplikācijām, kas ir atbaidījušas izdevīgākus piedāvājuma iesniedzējus. Kimas šķiet neierasti ērti jūtas, darbojoties sarežģītības apstākļos.

Forbes profils attēloja viņu kā finansistu, kuru piesaista nozares, kurās politika, regulējums un stigma apspiež vērtējumus. Azartspēles dabiski iekļaujas šajā pasaules uzskatā. Un attiecībā uz Bally’s paplašināšanos ir pamanāms, kā Kimas arvien mazāk runā kā riska ieguldījumu aktīvists un vairāk kā ilgtermiņa operators, kas koncentrējas uz globāli diversificētas azartspēļu platformas izveidi.

Kāds ir beigu mērķis?

Acīmredzamais jautājums ir, vai visai šai uzkrāšanai ir saskaņots beigu punkts. Busmans šaubās. “Lūkošanās uz dažādiem aktīviem, kas ne vienmēr izskatās tā, ka tie iederas instrumentu šķūnī, šķiet norma, nevis izņēmums,” viņš saka.

Tomēr varētu būt vairāk saskaņotības, nekā šķiet sākumā. Apvienotā Bally’s-Evoke-LiveScore struktūra potenciāli ļautu Bally’s kontrolēt vienu no Lielbritānijas lielākajiem tiešsaistes azartspēļu operatoriem, vienlaikus piederot jaudīgam patentētam sporta mediju kanālam, kas spēj samazināt piesaistes izmaksas vairākos zīmolos.

Robinsons uzskata, ka galamērķis galu galā ir stratēģisks, nevis operatīvs. “Iespējamais stratēģiskais galamērķis ir būt par dominējošo Lielbritānijas tiešsaistes operatoru ar mērogotu Eiropas platformu aiz tā, pēc tam vai nu pārvērtēt sevi kā patstāvīgu vienību, vai pārdot ASV stratēģiskajam spēlētājam,” viņš saka. Tas cieši saskanētu ar Kimas plašāku vēsturi. Standard General reti ir bijis ideoloģisks attiecībā uz īpašumtiesību ilgumu. Aktīvi tiek sakomplektēti, stabilizēti, pārvērtēti un galu galā monetizēti.

Taču neveiksmes risks joprojām ir augsts. Bally’s vienlaikus pārvalda kūrorta projektus, restrukturizāciju Austrālijā, refinansēšanas spiedienu un agresīvu darījumu slēgšanu vienā no pasaules stingrāk regulētajiem tirgiem.

Un tomēr Kimas turpina pirkt. “Mēs ticam azartspēlēm visās to formās,” viņš nesen teica. Tā varētu būt zīme, ka Bally’s Eiropas ambīcijas ir tikai sākušās.