Следующий шаг Entain в Италии

Всего через несколько дней после соглашения о продаже 20% доли в своем подразделении в Центральной и Восточной Европе компании EMMA Capital за 366 миллионов фунтов стерлингов внимание переключилось на другую часть портфеля игорной группы. Аналитики теперь полагают, что итальянский бизнес Entain может стать следующим активом, выставленным на продажу.

Сделка в регионе ЦВЕ, включающая польского букмекера STS и хорватского оператора SuperSport, оценивает подразделение примерно в 1,83 миллиарда фунтов стерлингов. Аналитик Rothschild & Co Redburn Эндрю Темс считает, что эта цена является важным сигналом. При оценке примерно в 9,3 раза выше показателя EBITDA сделка оценивает бизнес примерно на 45% выше, чем собственный торговый мультипликатор Entain, что позволяет предположить, что отдельные активы могут быть более ценными, чем рынок оценивает их в настоящее время.

Италия в центре внимания

Темс считает Италию наиболее очевидным кандидатом на следующую продажу.

Entain работает в стране через Eurobet и Gioco Digitale, обеспечивая себе около 8% доли на регулируемом игорном рынке Италии. Хотя эти бренды остаются устойчивыми, они отстают от более крупных конкурентов, таких как Lottomatica и Flutter, что делает их потенциальными целями для поглощения компаниями, стремящимися к расширению.

В Италии за последние годы уже произошла значительная консолидация, и еще одна крупная сделка соответствовала бы этой тенденции. Темс считает, что как частные инвесторы, так и существующие игорные операторы могут проявить интерес, если эти активы станут доступными.

Основываясь на текущих рыночных условиях, он оценивает, что продажа в Италии может принести сумму от 1,2 до 1,6 миллиарда фунтов стерлингов с мультипликаторами оценки, в целом соответствующими тем, что были достигнуты в сделке в ЦВЕ.

Более упорядоченный бизнес внутри Entain

Похоже, что последняя сделка в ЦВЕ - это нечто большее, чем просто разовая продажа. Темс рассматривает ее как начальный этап более широкого пересмотра портфеля.

Он отметил, что существующие отношения между Entain и EMMA Capital, а также относительно независимая структура подразделения в ЦВЕ сделали этот бизнес самым простым местом для начала. Сделка также обеспечивает ориентир для оценки других частей группы.

Если за этим последует Италия, финансовое положение Entain может существенно измениться. Темс оценивает, что чистый долг может сократиться примерно до 1,5 миллиарда фунтов стерлингов, исключая отложенный платеж группы по соглашению об отсрочке судебного преследования в размере 219 миллионов фунтов стерлингов.

Более чистый баланс заставил бы инвесторов сосредоточиться на том, что остается, особенно на BetMGM, который Темс продолжает считать самым ценным долгосрочным активом Entain.

Будет ли итальянский бизнес официально выставлен на продажу, пока неясно. Однако после сильной оценки, обеспеченной в Центральной и Восточной Европе, растут ожидания того, что Entain может продолжить раскрывать стоимость, продавая непрофильные активы, одновременно усиливая внимание к рынку США.